Komentarze walutowe

Dzisiejsza sesja na międzynarodowych rynkach finansowych może być nieco przytłumiona w związku z trwającym Świętem Dziękczynienia w USA oraz Świętem Pracy w Japonii. Nieco niższa prognozowana zmienność nie zmienia jednak faktu, że inwestorzy poznają bądź już poznali kilka kluczowym odczytów makro, które mogą ten brak danych nieco zmniejszyć.

Opublikowane wczoraj wieczorem zapiski z posiedzenia FED w dniu 1 listopada, które przyniosło mocny impuls dla rynków, nie były nazbyt "gołębie". Wynika z nich, że decydenci widzą potrzebę utrzymania restrykcyjnej polityki monetarnej przez pewien czas, po to, aby mieć czas na ocenę prawdopodobieństwa schodzenia inflacji w stronę celu zgodnie z założeniami. Jednocześnie FED zastrzegł sobie, że kolejne decyzje będą zależne od napływających danych.

W tym tygodniu zmienność na rynkach finansowych jest umiarkowana. Amerykańskie indeksy giełdowe cały czas znajdują się w okolicy swoich lokalnych szczytów. Nasdaq 100 „walczy” z horyzontalnym oporem, który wynika z maksimum wyznaczonego w lipcu tego roku. Kurs EURUSD cały czas znajdował się powyżej poziomu 1,09, choć dziś rano obserwujemy spadek poniżej tego pułapu. Dziś otrzymamy więcej danych z USA z racji jutrzejszego Święta Dziękczynienia. Uwaga ponownie zostanie skierowana na liczbę wniosków o zasiłek dla bezrobotnych.

Wyjątkowo we wtorek poznaliśmy zapisy rozmów amerykańskich bankierów z posiedzenia Fed, które odbyło się na przełomie października i listopada. Fed stał się zdecydowanie ostrożniejszy, wskazując na coraz mocniejszy wpływ dotychczasowych podwyżek stóp procentowych na gospodarkę. Chociaż wielu uczestników rynku miało nadzieje na mocniejszy pivot ze strony Rezerwy Federalnej, to ta planuje utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie raczej przez dłuższy czas.

Raport przygotowany w 2023 roku przez Związek Przedsiębiorstw Finansowych w Polsce to negatywna prognoza dla przyszłych emerytur. Świadczenia dzisiejszych 30-latków będą najprawdopodobniej tak niskie, że nie wystarczą na utrzymanie. Do tego ZUS podaje, że systematycznie maleje stopa zastąpienia, czyli procentowy wskaźnik pokazujący relację między średnią płacą a prognozą przyszłej emerytury. To argumenty, które są kluczowe do przekonania Polaków do oszczędzania na emeryturę. Dlaczego warto odkładać pieniądze na starość w IKZE lub IKE?

Rynek stał się przewidywalny... powszechne jest mniemanie, że FED będzie miał w przyszłym roku przestrzeń do wielu obniżek stóp procentowych (rynek wycenia aż cztery ruchy począwszy od maja), co będzie wspierać ryzykowne aktywa (rynki akcji), a działać przeciwko dolarowi. Ostatnie dni były w tym względzie do siebie podobne. Pytanie jednak, czy inflacja może rzeczywiście szybciej dotrzeć do celu banku centralnego, a łagodne lądowanie gospodarki będzie tym impulsem, który będzie pospieszał FED do tego, aby ciąć stopy procentowe?

Dolar jest obecnie jedną z najsłabszych walut na rynku. Jest to związane z dobrymi nastojami na rynku, które prowadzą do szukania wyższych stóp zwrotu, a dodatkowo pewnością tego, że Fed nie dokona już podwyżek stóp procentowych ani w tym roku, ani w tym cyklu. Z drugiej strony Fed może mieć inne zdanie i poznamy je dzisiaj podczas publikacji minutes z poprzedniego posiedzenia dotyczącego wysokości stóp procentowych.

Wtorkowy, poranny handel na rynku FX przynosi dalsze zwyżki eurodolara, gdzie słabszy USD wspiera wyceny walut EM, w tym złotego. Koszyk PLN notuje najwyższe poziomy od sierpnia br. Polska waluta kwotowana jest następująco: 4,3468 PLN za euro, 3,9659 PLN wobec dolara amerykańskiego, 4,4888 PLN względem franka szwajcarskiego oraz 4,9692 PLN w relacji do funta szterlinga. Rentowności polskiego długu wynoszą 5,502% w przypadku papierów 10-letnich.

Złoty ma ostatnio bardzo dobrą passę. Wspierają go zarówno czynniki lokalne, jak i globalne. Efekt to dolar znów po 4 złote i niekoniecznie będzie to bariera, która naszą walutę musi zatrzymać.Dolar kosztował już mniej niż 4 złote w lipcu tego roku, ale od tamtego czasu istotnie zyskał, w dużej mierze po zaskakującej wrześniowej decyzji RPP o silnej obniżce stóp procentowych.

Agencja Moody’s nie zaskoczyła negatywne w piątek wieczorem. Rating został utrzymany, a jego perspektywa podniesiona z negatywnej do stabilnej, co w zasadzie ucina dalsze spekulacje wokół potencjalnego scenariusza „zadłużeniowego” wokół krajów południowej Europy. Jest to pewne zaskoczenie i na rynkach widać ulgę, co przekłada się też na notowania złotego. W poniedziałek rano płaci się średnio 4,3850 zł za euro i 4,0150 zł za dolara.

Powoli zbliżamy się do końca bardzo dobrego tygodnia dla rynków finansowych. Obserwowaliśmy odbicie indeksów giełdowych, wzrosty na rynku złota czy również osłabienie dolara. Przy tym wszystkim złoty był jedną z silniejszych walut na rynku, a przede wszystkim najmocniejszą walutą w naszym regionie. Czy ta dobra passa może być kontynuowana? Czy jest ona związana jedynie z zewnętrznymi czynnikami? Nie da się ukryć, że mocnym katalizatorem dla polskiego złotego były w ostatnich tygodniach wyniki wyborów parlamentarnych.

Chociaż wczorajsza kombinacja danych makro - niższa od prognoz inflacja PPI, lepsze odczyty NY FED Mfg. i sprzedaży detalicznej - mogła dobrze wpasowywać się w rynkowy optymizm z ostatnich dni, to ostatecznie rentowności amerykańskich obligacji nie spadły, a dolar i giełda wyhamowały wcześniejszy ruch. Późnym wieczorem rynek dostał informacje ze spotkania prezydentów USA i Chin, które dyplomatycznie można uznać za niewielki sukces, ale gospodarczo niewiele wniosło.

Senat USA zatwierdził ustawę o krótkoterminowym finansowaniu rządu, która zapewni pełne funkcjonowanie agencji federalnych po zakończeniu obecnego prowizorium budżetowego w piątek. Ustawa trafi teraz do Białego Domu do podpisu prezydenta USA Joe Bidena, co jest już zabiegiem stricte formalnym. Wobec tych informacji obserwowaliśmy spadki rentowności 10-letnich papierów dłużnych, co wraz ze względnie pozytywnym przebiegiem rozmów na linii Xi-Biden, może w krótkim okresie wzmocnić zaufanie do amerykańskich papierów dłużnych.

Chociaż nastroje na globalnych rynkach wydają się być całkiem dobre, to rodzime indeksy wydają się odstawać od światowego trendu. Jest to jednak związane z realizacją potężnych zysków, które miały miejsce na początku tego tygodnia i mogły być po części związane z pozytywnym nastawieniem inwestorów do nowo tworzącej się władzy w Polsce. Oprócz tego dane dotyczące wzrostu gospodarczego w Polsce okazały się być pozytywną niespodzianką, co dodatkowo mogło pozytywnie nastawić inwestorów do perspektyw rynku kapitałowego w Polsce.

Rynki zareagowały euforycznie na wczorajsze dane o październikowej inflacji CPI w USA, chociaż była ona zaledwie o 0,1 p.p. niższa od szacunków. Zinterpretowano to jako potwierdzenie wcześniejszych tez, że FED definitywnie zakończył cykl podwyżek stóp procentowych. Wzrosły też oczekiwania, co do skali cięć w przyszłym roku - mowa o 100 p.b. począwszy od maja. To więcej, niż szacowali członkowie FED w ankiecie tradycyjnie publikowanej co kwartał (dot-plot), gdzie we wrześniu wskazywano na cięcia zaledwie o 50 p.b. Tym samym to może być dość ważny element grudniowego posiedzenia FED (13.12).