Na celowniku komunikat FOMC w sprawie polityki pieniężnej
Aktualności z rynku walutowego Saxo Bank
Data opublikowania : 30.07.2014 (14:47)
Analitycy różnie przedstawiają dzisiejsze posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku. Pojawia się pytanie, czy Rezerwa pod wodzą Janet Yellen ośmieli się namieszać zapowiedziami politycznymi o zabarwieniu nieco bardziej lub dużo bardziej jastrzębim, czy też będzie wolała w miarę możliwości uniknąć zamieszania aż do września.
W tym drugim przypadku bankierzy mogliby kierować się ogromną ociężałością rynków tego lata, która może inwestorom uniemożliwić przyjęcie ewentualnych znacznych zmian w uporządkowany sposób, gdy tylu uczestników rynku wyjechało na wakacje.
Ponadto dzisiejszemu posiedzeniu nie towarzyszą żadne dodatkowe elementy: nie będzie konferencji prasowej pani prezes, ani też prognoz gospodarczych czy politycznych. Dostaniemy tylko nowy komunikat. Niektórzy twierdzą, że posiedzenie wrześniowe jest bardziej odpowiednim momentem na wprowadzenie zmian; poza tym Fed będzie miał wtedy do dyspozycji dwa kolejne cykle (z początku sierpnia i września) najważniejszych danych na temat inflacji, zatrudnienia i wzrostu ogółem.
Pamiętajcie, że wstępny wynik PKB poznamy jeszcze dzisiaj, przed ogłoszeniem decyzji Komitetu. Często jednak w kolejnych miesiącach wskaźnik ten ulega mocnym rewizjom, tak jak w przypadku PKB za pierwszy kwartał, który we wstępnej wersji wyniósł +0,1% w ujęciu rocznym, po czym skorygowano go w dół aż do -2,9%.
Poniżej przedstawiam czynniki, które są przed tym posiedzeniem istotne, a które przyczyniły się do umocnienia USD w ostatnim czasie (chociaż spowodowały jedynie niewielkie zmiany w faktycznych oczekiwaniach rynku co do polityki Rezerwy).
Analitycy przekonani, że Fed dokona zmian wcześniej, niż na to obecnie wskazują oczekiwania rynku (maj-czerwiec przyszłego roku, ze stopami procentowymi na poziomie ok. 0,75% pod koniec 2015 r.), przypisują duże znaczenie stwierdzeniu, które padło niedawno z ust Yellen przed Kongresem, że jeśli wskaźniki rynku pracy „nadal będą ulegać poprawie” szybciej, niż to przewiduje Rezerwa, wówczas stopy procentowe wzrosną wcześniej i gwałtowniej, niż to sugerują oczekiwania uwzględnione w cenach.
W długim dokumencie zawierającym pisemną wersję wspomnianych półrocznych zeznań Yellen w sprawie stanu gospodarki i polityki pieniężnej (przedstawionych dwa tygodnie temu) znalazły się wyraźniejsze aluzje do rosnących obaw Rezerwy o stabilność finansową: wyceny akcji w konkretnych sektorach giełdowych, jak np. biotechnologia czy media społecznościowe, określono jako „przesadzone”.
Możliwe scenariusze na wieczór oraz moje szacunki co do prawdopodobieństwa ich realizacji przedstawiają się następująco:
Nastawienie od bardzo do zasadniczo gołębiego (30%). Najbardziej gołębi scenariusz co do charakteru dzisiejszego komunikatu FOMC przewiduje jedynie minimalne zmiany w opisie gospodarki i brak większych ingerencji w sformułowania użyte w sekcji poświęconej polityce.
Próbujemy mieć ciastko gołębie i zjeść ciastko jastrzębie (50%). To scenariusz podstawowy – zakłada on zaostrzenie sformułowań dotyczących zatrudnienia i inflacji, a także dodanie niezwykle subtelnych aluzji sugerujących, że ręka, która w końcu sięgnie po lewarek stóp procentowych, już zaczyna drżeć.
Nastawienie nieco bardziej jastrzębie, niż w scenariuszu podstawowym (20%). Bardziej jastrzębi charakter komunikatu, niż w scenariuszu podstawowym, jest raczej mało prawdopodobny, ale mogą się pojawić bardziej bezpośrednie wypowiedzi na temat zmiany nastawienia w zakresie polityki pieniężnej. Jak na ironię niewykluczone, że pojawi się coś wyjątkowo mglistego, sformułowanie obliczone na stworzenie wrażenia łagodności, które jednak wywoła więcej niepewności i bardziej intensywną reakcję, odpowiadającą raczej jastrzębim posunięciom, a spowodowaną właśnie wspomnianą niepewnością. Inna ewentualność jest taka, że komunikat nie będzie miał szczególnie jastrzębiego wydźwięku, ale że przynajmniej jeden z członków Komitetu zgłosi sprzeciw.
Oczywiście trzeba jeszcze rozważyć, co jest już w cenach i jak rynek zareagowałby na różne scenariusze? Sądzę, że inwestorzy uwzględniają w wycenach jedynie łagodną wersję scenariusza podstawowego – zapewne obawiają się, że Fed przyjmie w końcu postawę bardziej jastrzębią, ale jeszcze nie teraz. Na krzywej oprocentowania jest jeszcze sporo przestrzeni na znaczne przesunięcia przewidywań co do stóp procentowych Fedu. Gdyby rynek zaczął w równym stopniu spodziewać się podwyżek w marcu 2015 r., byłaby to istotna zmiana.
Pamiętajcie również, że chodzi o dwie kwestie – nie tylko o następstwa w obszarze rentowności obligacji amerykańskich, ale też o reakcję inwestorów pod kątem apetytu na ryzyko. Najbardziej gołębi scenariusz zapewne wywołałby kolejną, silną falę skłonności do ryzykownych poczynań, co osłabiłoby dolara amerykańskiego zapewne we wszystkich parach; wyjątkiem mogłaby być relacja do euro, które może utrzymać się w niższym zakresie cenowym nawet przy takim rozwoju wypadków. W przypadku gołębich rezultatów posiedzenia najsilniejsza zwyżka nastąpiłaby zapewne wśród walut surowcowych, a zwłaszcza w notowaniach dolara nowozelandzkiego, jak też walut rynków wschodzących w relacji do USD.
Realizacja najbardziej jastrzębich scenariuszy miałaby zapewne odwrotny efekt – tzn. umocnienie dolara, zwłaszcza w relacji do walut surowcowych i rynków wschodzących. To właśnie tu jednak do gry wkracza motyw apetytu na ryzyko, gdyż brak większej reakcji na rynku akcji może stłumić wszelkie tego typu następstwa.
To samo dotyczy USD/JPY – scenariuszem zakładającym największe wzrosty dla tej pary byłaby silna reakcja oprocentowania przy jednoczesnym stabilnym poziomie apetytu na ryzyko. Z kolei silna reakcja na przednim krańcu krzywej rentowności amerykańskich obligacji w połączeniu z nieciekawą wyprzedażą ryzykownych aktywów może zdezorientować inwestujących na USD/JPY, gdyż w razie wspomnianej wyprzedaży inne pary krzyżowe jena mogą znaleźć się pod presją.
Po omawianym posiedzeniu najbardziej interesującą dla mnie parą będzie USD/JPY, który już od dawna mocno tkwi w trendzie bocznym. Wcześniej ryzyko przechylało się raczej na stronę spadków, ale długi okres oscylacji w ramach kanału cenowego zneutralizował je, przez co trwamy w zawieszeniu. Przed posiedzeniem kurs tej pary dochodzi do kluczowego oporu na granicy tygodniowej chmury Ichimoku oraz średnich kroczących: 40-tygodniowej (z 200 sesji) i 100-dniowej (nie pokazano jej na poniższym wykresie). Zamknięcie tygodnia np. powyżej poziomu 102,50 będzie argumentem za dalszymi zwyżkami – jednak w najbliższym czasie decyzje FOMC mogą popchnąć tę parę zarówno w jedną, jak i w drugą stronę.
W innych rejonach
Nie zapomnijcie o opublikowanych rano ważnych informacjach na temat gospodarki hiszpańskiej, jak również o wynikach sondaży zaufania w Szwecji i dynamice PKB w tym kraju – w zeszły piątek EUR/SEK mocno utwierdził się na poziomie wsparcia na 9,15.
Poznamy też najnowszą dynamikę inflacji konsumenckiej w Niemczech oraz wyniki raportu ADP z amerykańskiego rynku pracy za lipiec, nie mówiąc już o pierwszym szacunkowym wyniku PKB za drugi kwartał, który zapewni nam rozrywkę przed główną atrakcją wieczoru.
Nie będzie mnie do 22 sierpnia – moje wakacje niemal zawsze zbiegają się z okresem większej zmienności na rynku; miejmy nadzieję, że tak będzie i tym razem, gdyż dla najważniejszych walut już od zbyt dawna panuje za duży spokój.
Bardziej dogłębną analizę głównych trendów na rynku walutowym znajdziecie w opublikowanej wczoraj wieczorem Tabeli walutowej. Opracowałem też krótki przewodnik z wyjaśnieniem, o co w tej Tabeli chodzi; znajdziecie go w załączniku do wspomnianego posta.
Najważniejsze dane ekonomiczne
Japonia – wstępne dane dotyczące produkcji przemysłowej w czerwcu pokazały spadek o -3,3% m/m i wzrost o +3,2% r./r.; przewidywano odpowiednio -1,2%/+5,2%, a w maju odnotowano +1,0% r./r.
Główne nadchodzące wydarzenia ekonomiczne (wszystkie godziny według czasu Greenwich)
Szwecja – zaufanie konsumentów/zaufanie w przemyśle w lipcu (07:00)
Hiszpania – PKB w II kw. (07:00)
Szwajcaria – wskaźnik wyprzedzający KOF w lipcu (07:00)
Hiszpania – wstępna dynamika CPI w lipcu (07:00)
Szwecja – PKB w II kw. (07:30)
Strefa euro – wskaźniki zaufania w gospodarce, przemyśle, w usługach i wśród konsumentów w lipcu (09:00)
Niemcy – wstępny wskaźnik CPI w lipcu (12:00)
Stany Zjednoczone – wskaźnik zmiany zatrudnienia w lipcu wg ADP (12:15)
Stany Zjednoczone – wstępny PKB w II kwartale (12:30)
Kanada – indeks cen produktów przemysłowych/surowców w czerwcu (12:30)
Stany Zjednoczone – ogłoszenie decyzji/komunikat FOMC (18:00)
Wielka Brytania – wskaźnik zaufania konsumentów wg GfK w lipcu (23:05)
Australia – liczba lokali oddanych do użytku w czerwcu (01:30)
Japonia – zarobki gotówkowe z tytułu pracy (Labor Cash Earnings) w czerwcu (01:30)
Źródło: John J Hardy, Saxo Bank
Komentarz dostarczył:
Saxo Bank
Saxo Bank
Prezydent USA nie omieszkał nazwać szefa FED "matołem" po tym, jak Rezerwa Federalna w zeszłym tygodniu nie obniżyła stóp procentowych. Wczoraj...
Czwartkowy poranek na rynkach walutowych jest wyjątkowo słaby dla dolara amerykańskiego. Waluta rezerwowa świata traci do polskiego złotego już...
Wczorajsze półroczne przesłuchanie przewodniczącego Fed przed Izbą Reprezentantów USA nie przyniosło istotnych nowych informacji. Powell powtórzył...
Wejście Amerykanów do wojny izraelsko-irańskiej przyspieszyło zakończenie konfliktu, a nie doprowadziło do jego eskalacji. W nocy weszły w życie...
We wtorek prezydent Stanów Zjednoczonych Donald Trump ogłosił zawieszenie broni między Izraelem a Iranem, jednak kilka godzin później Izrael oskarżył...
Donald Trump po godzinie 7 rano czasu europejskiego ogłosił, że weszło w życie zawieszenie broni pomiędzy Iranem oraz Izraelem. Choć pierwsze wspomnienie...
Rynki finansowe nie zareagowały jakimś poważnym tąpnięciem po informacjach o zbombardowaniu przez USA irańskich instalacji nuklearnych w niedzielę...
W obliczu eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie, szczególnie po amerykańskich atakach na irańskie obiekty nuklearne z 23 czerwca 2025 roku, zarówno...
Poniedziałkowy ranek nie przynosi żadnej nerwowości na rynku, można powiedzieć, że mało co się dzieje w kontekście tego, jakie wydarzenia miały...
Sytuacja na Bliskim Wschodzie rozwija się bardzo dynamicznie. Po kilku dniach izraelskich nalotów i irańskiego ostrzeliwania mamy włączenie się...
Para USDJPY w ostatnich miesiącach pozostaje pod silnym wpływem polityki monetarnej Banku Japonii oraz amerykańskiej Rezerwy Federalnej. BoJ pod przewodnictwem...
Kryzys na Bliskim Wschodzie osiąga nowy poziom intensywności, a sytuacja geopolityczna w regionie staje się coraz bardziej niestabilna. W centrum uwagi...
Europejskie rynki pozostają w nerwowym zawieszeniu. Indeksy Starego Kontynentu w większości zanotowały spadki, które sięgały ok. 0,4%. Jedynie...
Na rynku złotego nie widać zbytnio wpływu konfliktu izraelsko-irańskiego, choć podobnie wygląda to na rynkach globalnych, gdzie echa były widoczne...
Od piątku globalne media, w tym także ekonomiczne, żyją wojną na Bliskim Wschodzie. Izrael zaatakował Iran, trochę niespodziewanie, zaś od tego...
Atak Izraela na Iran, jaki miał miejsce w nocy, doprowadził do wzrostu awersji wobec ryzykownych aktywów. Na walutach widać ruch w stronę bezpiecznych...
Czwartkowy handel na FX wypada mieszanie, jeżeli chodzi o dolara. Jest on silniejszy względem walut Antypodów i funta (pośród G-7), oraz emerging...
Para EURUSD znalazła się powyżej poziomu 1,15 i ma szanse na najwyższe zamknięcie od 2021 roku. To wszystko ma miejsce w czasie, kiedy ponownie rosną...