Microsoft, Dell i Apple: po co im tyle gotówki
Komentarz ekonomiczny Saxo Bank
Data opublikowania : 29.03.2012 (12:15)
Wiele amerykańskich spółek technologicznych, które postawiły na intensywny rozwój na rynkach zagranicznych, zebrało znaczące nadwyżki gotówkowe, często wbrew interesom swoich akcjonariuszy. Mimo że ci od dawna nawołują do maksymalizacji zwrotu z inwestycji, spółki nie chcą i nie są w stanie wypłacać wysokiej dywidendy bez jednoczesnego spadku swojej kapitalizacji…
W USA zyski wypracowane za granicą podlegają znacznie niższej stopie podatkowej niż tamtejszy 35-proc. CIT. Jeżeli zyski powrócą do USA, spółki płacą podatek w wysokości różnicy pomiędzy stawką podatku na rynku amerykańskim a stawką na rynku lokalnym, gdzie prowadzą działalność. Dla niektórych firm taka operacja może być bardzo kosztowna.
Po co jednak o tym piszę? Po pierwsze, wiele spółek podlega krytyce ze względu na brak podwyżek dywidendy. Jednak mało kto zdaje sobie sprawę z tego, że mogą one zwiększyć dywidendę jedynie w drodze przeznaczonej na ten cel emisji długu lub przez niszczenie wartości akcjonariuszy. Dla przykładu, Microsoft od roku 2008 do 2011 zwiększył zadłużenie z zera na 12 mld USD. Podobnie postąpił Dell, którego akcjonariusze domagają się od spółki wdrożenia programu dywidendowego, podczas gdy ta na razie jedynie skupuje akcje własne.
Na pierwszym wykresie widzimy pięć dużych spółek technologicznych i ich pozycje gotówkowe. Trzy z nich zgromadziły w gotówce ponad 20 proc. swojej wartości rynkowej. Dell na kontach trzyma ponad 50-proc. kapitalizacji. Z kolei jeżeli przyjrzymy się zyskom operacyjnym generowanym na rynkach zagranicznych, możemy oszacować, ile gotówki pochodzi z innych, korzystniejszych reżimów podatkowych. Okazuje się, że Dell znaczną część zysku i gotówki generuje poza USA.
Microsoft i Apple przeznaczają ok. 80 proc. nadwyżki gotówki generowanej w USA na dywidendę. Microsoft jednocześnie znacznie agresywniej prowadzi buy back. Aby go kontynuować, będzie musiał przeprowadzić kolejne emisje obligacji – jeżeli nie, w ciągu dwóch lat skończy mu się krajowa gotówka. To właśnie dlatego spółki nie chcą zwiększać dywidendy i często wybierają buy back. Skupowanie akcji własnych, w przeciwieństwie do programu dywidendowego, można zawsze łatwo przerwać.
Źródło: Matt Bolduc, Saxo Bank
Komentarz dostarczył:
Saxo Bank
Saxo Bank
Rynek walutowy forex nie funkcjonuje w próżni. Każdego dnia na kursach walut odbija się polityka monetarna banków centralnych, decyzje o stopach...
Większość traderów detalicznych zaczyna przygodę z forexem od otwarcia rachunku, zainstalowania platformy i kliknięcia „buy" na EUR/USD. Nieliczni...
Dolar amerykański pozostaje najważniejszą walutą świata. To w nim rozliczana jest ogromna część handlu międzynarodowego. W USD wyrażane są...
W portalu finansowym MyBank.pl ruszył bezpłatny, kompleksowy kurs Forex — i właśnie opublikowano jego fundament: dział "Wstęp do rynku Forex"...
Założenie firmy w 2026 roku jest możliwe online szybko i sprawnie, dzięki intuicyjnemu wnioskowi na Firmove.pl. Przejdź przez formalności bez wychodzenia...
W czwartek 29 stycznia 2026 r. na rynku Forex dominują nastroje wyczekiwania. Inwestorzy analizują napływające dane makroekonomiczne w poszukiwaniu...
Kryptogiełda to nowoczesna forma rynku wymiany, która funkcjonuje w środowisku cyfrowym i wykorzystuje technologię blockchain do rejestrowania transakcji...
Poniedziałkowe notowania na globalnym rynku Forex przyniosły wstrząs, jakiego inwestorzy nie widzieli od dawna, a polski złoty wyrasta na jednego...
W środę 10 grudnia 2025 roku rynek walutowy działa w trybie wyczekiwania. Inwestorzy na całym świecie patrzą przede wszystkim na wieczorną decyzję...
W obliczu nadchodzącego tygodnia na rynkach finansowych uwaga inwestorów skupia się na kluczowych decyzjach monetarnych oraz perspektywach geopolitycznych...
Wtorkowy późno poranek przynosi sporą zmienność na rynku metali szlachetnych. Złoto jeszcze wczoraj kręciło się w okolicach historycznych szczytów,...
Zyskowny daytrading nie zaczyna się od sygnału wejścia, lecz od ram, które chronią kapitał w każdym scenariuszu. Rynek nagradza tych, którzy potrafią...
Aktualna kondycja gospodarki USA wskazuje na wyraźne spowolnienie wzrostu, choć na razie nie ma jednoznacznych przesłanek, by mówić o recesji. W...
Wczorajszy dzień nie był specjalnie wyjątkowy pod kątem wydarzeń czy publikacji ekonomicznych, a jednak to właśnie wczoraj byliśmy świadkami...
Dzisiaj rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie FED, które będzie kluczowe w tym roku, gdyż de facto potwierdzi scenariusz rozpoczęcia dłuższego cyklu...
Rynek Forex, największy i najbardziej płynny rynek finansowy na świecie, przyciąga miliony inwestorów każdego dnia. Handel walutami może być źródłem...
Na rynku, który obiecuje dostęp do globalnej płynności za pomocą kilku kliknięć, łatwo zapomnieć, że każda transakcja ma cenę niewidoczną...
Rynek walutowy bywa nazywany całodobowym, ale każdy doświadczony trader wie, że to tylko półprawda. Notowania biegną przez 24 godziny, od otwarcia...